军工国企改革思考 ( 23 页)

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目录

1 国企是我国经济支柱，也构成了军工行业主体 ...... 3

1.1 国企营收占全国GDP 约70%，是国民经济支柱 .... 3

1.2 国企在军工产业中占据重要地位 .... 5

2 改革是“永恒的话题” ..... 9

2.1 并购重组：改革的重要方式 ....... 11

2.2 资产证券化率：是结果而不是原因 ...... 15

2.3 “市值考核”或是价值重估的关键催化 ...... 17

2.4 股权激励：改革的有效途径 ....... 18

2.5 现金分红：增强稳定性、持续性和可预期性 ...... 19

3 投资建议：改革是中长期的主线逻辑 ..... 20

4 风险提示 ...... 22

插图目录

图1： 2007~2023 年全国国企营业总收入及同比增速 ....... 3

图2： 2007~2023 年全国国企利润总额及同比增速 ....... 3

图3： 1997~2023 年全国国企资产总额 .... 3

图4： 2018~2023 年全国国企资产负债率.... 3

图5： 中国央企名录 .... 4

图6： 十大军工集团及六大装备方向 ....... 5

图7： 十大军工集团总资产情况（截至2023/12/31） ...... 6

图8： 十大军工集团净资产情况（截至2023/12/31） ...... 6

图9： 2023 年十大军工集团营收情况 .... 6

图10： 2023 年十大军工集团净利润情况 ...... 6

图11： 十大军工集团资产收益率情况 .... 7

图12： 十大军工集团净利率情况 ..... 7

图13： 军工行业不同类型企业数量占比 .... 8

图14： 军工行业总资产结构 ..... 8

图15： 2023 年军工行业营收结构 ...... 8

图16： 2023 年军工行业归母净利润结构 ...... 8

图17： 2020~2025 年，国务院国资委对中央企业考核体系的演变 ....... 9

图18： 2016~2023 年军工行业国企总营收及同比增速 ...... 10

图19： 2016~2023 年军工行业国企净利润及同比增速 ...... 10

图20： 2016~2023 年军工行业国企净利率及趋势 ....... 10

图21： 2016~2023 年军工行业国企研发投入及强度 ...... 10

图22： 我国十大军工集团战略分合重组历程 ...... 12

图23： 2024 年，国务院、证监会发布了三项全国性的与并购相关的指导文件 ..... 13

图24： 2024 年以来军工行业收购兼并事件梳理 ....... 14

图25： 2023 年十大军工集团资产证券化率（总资产口径） ...... 15

图26： 2023 年十大军工集团资产证券化率（净资产口径） ...... 15

图27： 2023 年十大军工集团资产证券化率（营收口径） ...... 15

图28： 2023 年十大军工集团资产证券化率（净利润口径） ...... 15

图29： 军工行业不同类型企业总市值占比（左图）；2010 年以来军工行业国企总市值变化（右图） ..... 17

图30： 2020 年以来行业有超过70 家公司实施股权激励 .... 18

图31： 2010~2023 年行业国企现金分红总额及归母净利润合计（左图）；2010~2023 年行业国企现金分红比例 ..... 19

图32： 2023 年行业64 家国企进行现金分红，比例最高达到130% ....... 19

图33： 重点央国企标的估值表 ....... 21